今日精选
【宏观赵伟】24年美国大选处于党内初选阶段，特朗普的民调支持率略高于拜登。不确定的是，特朗普法律诉讼缠身，竞选资格纠纷未定。我们认为，剥夺特朗普参选资格的可能性极低，但败诉的负面影响也不可低估。法律争议三种可能结果：①被直接取消竞选资格，可能性较低；②保留参选资格，但因诉讼不利，竞选失败；③保留参选资格，并成功当选，但大选后诉讼结果对其不利，特朗普或面临弹劾，但难度较大。
【宏观赵伟】3月海外股市行情或走向分化；国内市场，基本面预期改善、风险偏好抬升与长线资金的支撑，或将助力A股的修复，“股债跷跷板”或将重现。随着基本面筑底改善、流动性风险相继释放，股市的利多因素正在累积。而债市方面，当前收益率已与资金利率明显背离。政府债券发行节奏对资金面的潜在扰动，股市预期改善后、前期“拥挤”机构行为的调整，或将放大债市的波动。
【宏观赵伟】2月制造业PMI小幅回落，生产降幅较大；服务业景气回升，建筑业复工遭遇天气扰动；关注“外需”及“稳增长”链条的微观信号。观点重申：阶段性扰动即将告一段落，“稳增长”三步走进行时，对于经济的支撑效果或将逐步显现。2024年春节时点较晚、节后复工复产遭遇极端天气，或对政策落地见效产生“滞后性”影响。3月上旬中东部地区或迎升温，本轮极端天气即将结束，重点关注“稳增长”相关链条的修复性变化。
【金工高智威】当前央企板块受国企全面深化改革，中国特色估值体系建设发展，科技创新战略等多种因素共同驱动。央企创新驱动指数聚焦创新型央企股票整体表现，兼顾高成长高分红特性，2021年以来历史表现优异，研发人员数量占比大，估值水平较低，一致预期每股收益数据更强，ESG评分高。央企创新驱动ETF成立于2019年9月20日，紧密跟踪央企创新驱动指数，二级市场交易活跃。
【电新姚遥】电网&电力设备建议关注三星医疗/望变电气/云路股份/东方电子/国能日新。国家发展改革委、国家能源局近期联合印发《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》，提高配网装备能效和智能化水平；鼓励多元主体投资配电网、严格落实城镇居民用电“一户一表”、鼓励健全市场交易机制。预计此次事件预计对细分板块按照影响程度进行排序依次为配网变压器/配网智能化/智能电表/电力市场化（虚拟电厂+微电网）。
【商贸零售罗晓婷】美妆品牌3.8大促建议关注珀莱雅/巨子生物/水羊股份/上美股份/贝泰妮等。1-2月国货头部品牌线上表现亮眼，薇诺娜改善明显，韩束延续爆发式增长，珀莱雅、可复美高增。展望3.8大促，平台活动时间拉长，延续低价策略；新品聚焦抢占修敏&防晒心智，超头效益或将减弱，天猫超头取消预售，珀莱雅参与产品数量同比环比均提升，部分品牌参与热情下降。新品方面，防晒&修敏产品密集上市。
【机械满在朋】持续关注科德数控，公司公告2023年度向特定对象发行人民币普通股（A股）股票申请获得中国证监会同意注册批复，定增拟融资不超过6亿元，用于进行高端五轴机床及核心功能部件扩产。定增三个募投项目已在有序推进，募投资金到位后，公司产能建设有望进一步加速。24年公司预计产能450台，测算24年产能9.59亿元；产品盈利能力较强，1Q-3Q23整机毛利率45.81%，24年利润弹性有望继续释放。
【化工陈屹】持续推荐森麒麟，公司23年实现营收/归母净利为78.4/13.7亿元，同增24.6%/71%。轮胎行业景气度向好，全年公司轮胎销量同增29%，其中全钢胎销量同增94%。践行“833Plus”战略，布局全球化和销售国际化同步推进，未来随着海外基地产能放量市占率将进一步提升。
【计算机孟灿】持续关注中望软件，公司预告23年营收/归母净利润/归母扣非净利润8.2/0.62/-0.78亿元，同比+37.2%/+887.9%/-15.8%，收入首次超过一亿美元，利润明确拐点向上。业务端，公司把握出海机遇，通过新设分支机构、优化全球渠道网络体系等战略，海外市场显著增长；与此同时，销售网络升级、加速兼并收购步伐，收购英国老牌龙头CFD
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【传媒互联网陈泽敏】持续关注叮咚买菜，公司23年实现收入/Non-GAAP净利分别为199.71/0.45亿元，同比-17.55%/转正。基数原因及部分城市和站点的优化导致收入增速回落，核心经营指标高质量增长；服务收入重回增长。自有品牌渗透率进一步提升，有望拉升毛利率。多项费用率表现优化，经营效率提升。
重点推荐
关注AI及游戏板块投资机会
陈泽敏
传媒与互联网组
传媒与互联网首席分析师
核心观点：关注AI及游戏板块投资机会。【AI】AI工具或模型迭代带来投资机会，如AI+视频的工具产品3月或将落地，AI动画片《千秋诗颂》开播引发AI对影视、游戏等产业赋能的关注。【游戏】关注后续业绩边际向上且确定性较强的公司，及积极拥抱AI的标的。
风险提示：元宇宙技术迭代和应用不及预期风险；数据统计误差。
美国大选，特朗普的“八十一难”！
赵 伟
宏观经济组
国金证券首席经济学家
核心观点：2024年美国大选处于党内初选阶段。特朗普的民调支持率略高于拜登。不确定的是，特朗普法律诉讼缠身，竞选资格纠纷未定，可谓“八十一难”！报告认为，剥夺特朗普参选资格的可能性极低，但败诉的负面影响也不可低估。
风险提示：地缘政治冲突升级；美联储再次转“鹰”；金融条件加速收缩。
大类资产月报第10期：3月展望，“股债跷跷板”重现？
赵 伟
宏观经济组
国金证券首席经济学家
核心观点：国内市场，基本面预期改善、风险偏好抬升与长线资金的支撑，或将助力A股的修复，“股债跷跷板”或将重现。随着基本面筑底改善、流动性风险相继释放，股市的利多因素正在累积。而债市方面，当前收益率已与资金利率明显背离。政府债券发行节奏对资金面的潜在扰动，股市预期改善后、前期“拥挤”机构行为的调整，或将放大债市的波动。
风险提示：俄乌冲突再起波澜；大宗商品价格反弹；美欧工资增速放缓不达预期。
见微知著系列之七十一：极端天气，如何影响复苏节奏？
赵 伟
宏观经济组
国金证券首席经济学家
核心观点：冻雨对人流出行影响较大，本轮冻雨恰逢节后复工、复产，或对经济复苏节奏形成“间接”扰动。节后复工以来13日，全社会跨区人流明显回落，分别较2023、2019年同期下滑1.6、4.8个百分点；广东、湖南、浙江等中东部劳务大省，人流净迁入明显不及去年同期；建筑业受劳务人口迁移影响较大，华东地区粉磨、沥青开工率表现平淡。
风险提示：经济复苏不及预期，政策落地效果不及预期。
24年2月PMI点评：极端天气扰动复工、复产节奏
赵 伟
宏观经济组
国金证券首席经济学家
核心观点：重申观点：阶段性扰动即将告一段落，“稳增长”三步走进行时，对于经济的支撑效果或将逐步显现。2024年春节时点较晚、节后复工复产遭遇极端天气，或对政策落地见效产生“滞后性”影响。3月上旬中东部地区或迎升温，本轮极端天气即将结束，重点关注“稳增长”相关链条的修复性变化。
风险提示：经济复苏不及预期，政策落地效果不及预期。
量化掘基系列之十九：量化视角下，央企概念有哪些投资机会？
高智威
金工组
金工首席分析师
核心观点：当前央企板块受国企全面深化改革，中国特色估值体系建设发展，科技创新战略等多种因素共同驱动。央企创新驱动指数聚焦创新型央企股票整体表现，兼顾高成长高分红特性，2021年以来历史表现优异，研发人员数量占比大，估值水平较低，一致预期每股收益数据更强，ESG评分高。央企创新驱动ETF成立于2019年9月20日，紧密跟踪央企创新驱动指数，二级市场交易活跃。
风险提示：指数历史业绩表现不代表未来；基金管理人历史业绩不代表未来；ETF价格波动的风险。
3.8大促前瞻：美妆品牌商备战情况如何？
罗晓婷
商贸零售组
商贸零售分析师
核心观点：受终端零售疲软以及行业自身红利减弱、个股业绩分化等影响，当前板块估值处于历史低位，展望后续多品牌多品类龙头有望持续胜出、细分红利/空白赛道公司/品牌持续成长。1-2月国货头部品牌线上表现亮眼，薇诺娜改善明显，韩束延续爆发式增长，珀莱雅、可复美高增，期待3.8大促延续靓丽表现。
风险提示：营销/渠道/新品发展不及预期，代运营/生产商客户流失带来短期业绩波动。
首个国家部委层面针对配电网发展的指导文件出台
姚 遥
电新组
电新首席分析师
核心观点：《新形势下配电网高质量发展的指导意见》印发，包含4条投资主线（按政策影响程度依次排序）：①配网变压器、②配网智能化、③智能电表、④电力市场化改革。政策亮点为“提高配网装备能效和智能化水平”，聚焦配网变压器老化替换、推广一二次融合设备、合理配置监测终端+无人巡检终端+带电作业机器人等。
风险提示：电网投资不及预期；电改政策落地及推进不及预期；新型电力系统建设不及预期；网省公司落实顶层政策不及预期。
今日关注
森麒麟23年年报点评：业绩亮眼，稳扎稳打推进全球化布局
陈 屹
基础化工组
基础化工首席分析师
核心观点：轮胎行业景气度向好，公司业绩实现高速增长。随着全球客观环境变化引发的集装箱紧张、海运费及原材料价格疯涨、海外轿车和轻卡轮胎库存高企等不利因素基本消除，中国轮胎行业在2023年进入了良性循环轨道。在海外市场，公司高品质、高性能产品在欧美轮胎市场具备高性价比的竞争优势，订单需求持续处于供不应求状态；在具有高增长潜力的国内市场，亦呈现出复苏态势。公司把握行业机遇，全力推进泰国二期项目在2023年大规模投产从而更好满足下游客户需求。2023年全年公司完成轮胎销量2926万条，同比增长29%，其中半钢胎销量2847万条，同比增长28%；全钢胎销量79万条，同比增长94%。
风险提示：原材料价格大幅波动、新增产能释放不及预期、国际贸易摩擦、海运费价格波动、人民币汇率波动、“双反”税率波动。
中望软件23年业绩快报点评：收入高增突破一亿美元关卡，利润迎来明确拐点
孟 灿
计算机组
计算机首席分析师
核心观点：收入端：收入首次超过一亿美元。公司 2023全年预计实现营业收入8.2亿元，yoy+37.2%，约为中国软件行业增速3倍 （中国软件行业23年同比增速13.4%）。2023Q4预计实现营业收入3.6亿元，yoy+42.9%。利润端：利润明确拐点向上。归母净利-公司2023全年预计实现归母净利润0.62亿元，yoy+887.9%。2023Q4预计实现归母净利润0.58亿元，yoy+129.4%。扣非归母净利-公司 2023全年预计实现归母扣非净利润-0.78亿元，yoy-15.8%。2023Q4实现扣非归母净利润-0.09亿元，同比转盈为亏。公司23年获约7,500万政府补助。
风险提示：市场竞争加剧导致盈利能力受到阶段性挤压的风险；3D产品研发不及预期的风险；悟空平台客户反馈不及预期的风险。
科德数控定增点评：定增获批，产能扩张加速
满在朋
机械组
机械首席分析师
核心观点：募投资金到位后，公司产能建设有望进一步加速：根据公司公告信息，公司定增三个募投项目已在有序推进，其中，大连工厂侧重于五轴立式加工中心、五轴卧式铣车复合加工中心、五轴龙门加工中心、五轴叶片铣削加工中心、五轴工具磨削中心、高速叶尖磨削中心等系列产品的生产，预计达产后，可实现整机产能约950台/年；银川工厂侧重于以德创系列五轴卧式铣车复合加工中心为代表的创新型五轴联动数控机床、以及电主轴产品的规模化生产，预计达产后，可实现德创机型产能约90台/年，电主轴1295支/年；沈阳工厂侧重于实现五轴卧式加工中心、五轴卧式翻板铣加工中心两类产品的规模化生产，预计达产后，可实现整机产能约60台/年。募投资金到位后，产能建设有望进一步加速。
风险提示：限售股解禁、股东减持、产能提升不及预期、存货余额较大。
叮咚买菜23年业绩点评：连续盈利，核心指标高质量增长
陈泽敏
传媒与互联网组
传媒与互联网首席分析师
核心观点：23Q4收入49.93亿元，同比-19.47%，Non-GAAP净利润1625万元，Non-GAAP净利润率0.33%。我们认为基数原因及部分城市和站点的优化导致收入增速回落，核心经营指标高质量增长。2023年公司实现GMV 219.7亿元，剔除22年高基数影响，相较21年，订单均价增长23%至72.1元，华东区域GMV年复合增长10%。23年用户月均购买频次达到4次。在22年高基数下，江苏和浙江的GMV和AOV同比超过8%。
风险提示：消费景气度弱恢复，市场竞争加剧，监管风险，食品安全风险，新品推广不及预期，数据统计误差等。
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